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方正證券:維持百潤股份(002568.SZ)“強烈推薦”評級 預調酒保持高增 規模效應持續釋放

作者:?51酒水網 發布時間:?2021年09月02日 18:31:28

智通財經APP獲悉,方正證券(601901,股吧)發布研究報告,預計百潤股份(002568,股吧)(002568.SZ)2021-23年實現歸母凈利8.2/11.8/16.5億元,同比增54%/43%/40%,EPS分別為1.1/1.57/2.21元/股,PE分別為68/48/34。市場整體調整帶來布局機會,維持“強烈推薦”評級。

事件:公司上半年收入12.12億元,同比增53.72%,歸母凈利潤3.69億元,同比增73.94%,扣非利潤3.41億元,同比增88.35%。

方正證券主要觀點如下:

公司業績一如既往的靚麗,保持高速增長趨勢。Q2收入6.95億元,同比增54.4%,歸母凈利潤2.38億元,同比增58.5%。分產品看,預調酒Q2收入5.99億元,同比增50.1%,凈利潤同比增53.28%。香精業務受益于下游軟飲料行業消費升級,加速推新,在高基數下Q2收入達到0.95億,同比增長87.5%。分渠道來看,上半年線下/數字零售/即飲渠道收入分別為8.46/2.97/0.51億元,分別同比增44.15%/59.49%/306.9%。線上占比達到28%。2季度末公司經銷商數量達到1755家,同比增加11%。

規模效應體現,凈利潤率提升:隨著規模擴大,生產效率提升,公司毛利率持續提升??鄢\費調整至營業成本的影響,預調酒上半年毛利率提升2.61pct,整體凈利潤率提升3.54個百分點達到30.43%。其中二季度由于加大了銷售費用投放,毛銷差略微下降0.76個百分點。去年疫情期間費用投放相對減少,今年恢復正常。但是由于管理費用,研發費用等規模效應,Q2凈利潤率提升0.84個百分點達到34.23%。

清爽、強爽系列產品順利推新,崍州威士忌品牌啟動宣傳:二季度公司在線上新推草莓乳酸菌口味微醺,清爽系列、強爽蘋果西打口味以及0糖9度系列,市場反饋佳。公司的產品結構向不同子系列,不同度數,不同口味延展,擴張消費人群與消費場景。下半年線下開始新品鋪貨,線上還會有新品推出。5月,崍州威士忌內測酒亮相北京WHISKY+展會,公司以“在威士忌的世界地圖上點亮中國產區”等作為傳播理念,正式啟動包括“崍州”在內的威士忌自有品牌的前期品牌文化宣傳。

風險提示:新產品推廣不達預期;產能投放進度低于預期;行業競爭加劇,銷售費用投放加大;食品安全風險。

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